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歐派家居(603833)—10億終端補貼護航,期待行業回暖龍頭先行

作者: 李宏鵬,吳昊,鄭愷
時間: 2020年02月21日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 強烈推薦-A
相關股票代碼: 603833
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摘要: 報告名稱:歐派家居(603833)—10億終端補貼護航,期待行業回暖龍頭先行
研究員:李宏鵬,吳昊,鄭愷
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20200221

行業/子行業:家居
公司名稱及代碼:歐派家居(603833)
投資建議:強烈推薦-A

【內容摘要】

事件:
2月5日,歐派家居集團宣布啟動2020年經銷商“護航計劃”,10億元補貼經銷商,針對疫情與全國經銷商風雨同舟共度難關。近期我們與公司管理層就經營近況及2020年展望進行了溝通交流。

評論:
1、大規模補貼彰顯幫扶決心,加大線上營銷力度
此次推出業內最大規模的10億補貼經銷商計劃,顯示了公司長期以來對終端渠道的高度重視和幫扶決心。而終端補貼作為公司每年的例行規劃,我們認為此次額度雖然較上年有所增加但增幅有限,預計通過加強費用管控、降低原料采購成本、優化組織架構、提升人員效率等方式,對全年業績影響可控。在今年疫情的影響下,龍頭企業紛紛調整營銷資源配置,加大線上投入,公司通過網絡直播等方式積極為后續運營儲備訂單基礎。

2、內部優化強本固基,靜待行業景氣回升
去年四季度以來,公司再推多舉措優化內部運營:1)調整組織架構,營銷和制造職能合并,共同考核,市場導向利益理順;2)推進終端精細化管理,賦能經銷商實際解決營銷過程中的問題;3)更標準化的生產和更先進的模式,提升生產效率,櫥柜+和T5模式并行;4)重構產品矩陣,明確引流產品、中端產品、高端產品的定位和功能。我們認為,在2020年地產竣工回暖趨勢較為明確的背景下,隨著疫情逐步得到控制,家居行業景氣將逐步回升。而公司作為行業龍頭,渠道、品類矩陣豐富,同時通過內部優化進一步促進各品類協同、加強前后端融合,未來增長有望持續領先行業。

3、2020高質增長可期,維持“強烈推薦-A”評級
隨著竣工數據逐步向上,同時向下傳導家居行業,我們認為龍頭公司增長確定將更加受益。持續看好歐派家居的強大終端渠道體系,品類、渠道布局領先,隨著大家居戰略的逐步成熟,多元增長驅動已然明晰。此外,近年公司加快推進信息化建設,未來運營效率仍有望進一步提升。暫時維持2019~2021年分別18.2億元、21.9億元、26.7億元的利潤預測,同比分別增長16%、21%、22%,目前股價對應20年PE為23x,維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示:行業競爭加劇,竣工數據低于預期。

【摘要結束】
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