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穿越火線;奮戰疫情 II:政策篇

作者: 郭圓濤,張軒揚,錢鷺
時間: 2020年02月21日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:穿越火線;奮戰疫情 II:政策篇
研究員:郭圓濤,張軒揚,錢鷺
報告類型:宏觀報告
報告日期:20200221
[內容摘要]

■ 疫情控制形勢依舊嚴峻
■ 政府出臺一系列財政和貨幣政策以托底經濟
■ 公司基本面短期承壓,中期有望恢復

近期政府出臺的應對疫情和托底經濟的政策
財政:1)2月15日《求是》雜志發表文章引用習近平主席的講話,提到要推動重大項目開工建設,加大新投資項目開工力度,將中央預算內投資優先向疫情重災區應急醫療救治設施等傾斜。同時指出要著力穩定居民消費:加快釋放新興消費潛力,積極豐富5G技術應用場景,帶動5G手機等終端消費,推動增加電子商務/政務、網絡教育/娛樂等消費。同時,要積極穩定汽車等傳統大宗消費。2月12日召開的政治局常委會指出,要研究出臺有針對性的減稅降費措施,以緩解企業困境。2)2月18日,李克強總理主持召開國常會,決定階段性減免企業社保費和實施企業緩交住房公積金政策,使企業恢復生產后有緩沖期,并穩定就業。3)2月20日,人社部長游鈞表示社保將實施免、減、緩三項措施。免:從2月起,各省可以對中小微企業的養老、失業、工傷保險的繳費實行免征(期限≤5個月);減:湖北以外的大型企業的三項社保可減半征收(期限≤3個月)。緩:受疫情影響,導致生產經營出現嚴重困難的企業可申請緩繳上述保險,期限不超6個月并免收滯納金。4)2月20日,商務部宣布,為刺激汽車消費和深入貫徹中央關于“積極穩定汽車等傳統大宗消費”的決策,會同相關部門研究出臺具體政策。鼓勵各地因地制宜出臺具體措施,如促進新能源汽車消費、增加傳統汽車限購指標和開展汽車以舊換新等舉措。

貨幣:1)2月3日和4日央行開展兩輪逆回購操作,注入流動性1.7萬億元人民幣,凈釋放資金共5,500億元人民幣。其中7天和14天逆回購中標利率分別下調10個基點。2)2月17日,為對沖央行逆回購到期等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,央行開展了2,000億元人民幣中期借貸便利(MLF)操作和1,000億元人民幣7天期逆回購操作,其中1年期MLF操作中標利率為3.15%,下調10個基點。3)2月20日央行公布1年期LPR下調10個基點至4.05%;5年期以上LPR為下調5個基點至4.75%。總體而言,從1月開始政府便已采取比較寬松的貨幣政策。最新數據顯示:1月M2增速為8.4%(12月:8.7%);社融規模為50,700億元人民幣(12月:21,030億元人民幣),其中后者明顯超出市場預期。

我們的觀點:1)我們認為,政府依舊會維持寬松的貨幣與財政政策來托底經濟,并且支持市場的流動性。2)解決中小企業面臨的利潤急速下滑和現金流短缺,以及維持就業穩定會是具體落實政策的重點。3)我們認為疫情結束之后有望出現一輪線下消費的迅猛增長。4)積極推動5G產業鏈的舉措有望加快。股市方面:短期而言,過去一周市場見證了周期性板塊的快速反彈,反彈速度超出預期。這也顯示市場比預期更快地回歸理性。我們認為一些超跌的周期股會是買入機會,同時我們長期看好科技硬件、消費、醫藥的觀點沒有改變。但是,我們提醒投資者注意如下風險:1)由疫情帶來勞工短缺,延期開工和成本上漲,會導致短期利潤下降。這一點對于勞動密集型行業尤為顯著,比如服裝、建筑業和零部件組裝等。2)同時在短期內,也會導致“中國造”的多項產業價值鏈在全球供給端出現負面影響(比如汽車零部件和電子產品)。3)若疫情在4,5月份未能得到有效控制,經濟的下行風險將加大。過去一周恒生指數錄得-1.8%回報,目前為10.4倍前瞻市盈率,低于過去三年的中位數水平。

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